区块链通证参与ETF的思考

区块链的金融投资市场,有现货交易市场,普通投资者都能参与;有期权和期货交易市场,有足够传统金融市场经验以及高风险承受能力的投资者也能参与;然而,相对于传统金融市场,缺少了一个风险程度居中,对投资者要求也在现货和期货/期权之间的这么一个产品,那就是ETF了。

在区块链引入ETF的原因:

  1. ETF在资产端与其他商品、指数连接,对投资者来说是一种有效的投资工具;
  2. ETF作为资产配置工具可以有效优化客户资产组合的收益风险比率;
  3. ETF的引入可以降低个人投资者参与商品/金融指数期货的资金门槛和风险承受力门槛;
  4. ETF本身具有较强的流动性,适合目前区块链投资的要求。

如何做?

区块链的Token,具有两类基本的属性:价值存储、价值交换。这两个属性在ETF产品设计中都能占到一席之地。

1. 价值存储

token的价值存储属性中,最典型的就是BTC了。BTC是可以作为具有存储价值的商品来设计ETF的,就如同在传统世界里的黄金ETF、石油ETF等一致。

基于此类的ETF,还可以分为两种。:
1.1 一种是背后有实际BTC支撑的ETF。这类ETF的运行时,ETF管理机构需要确定BTC的保管、存取等方面的安全,前端对接有意向的投资人,后端对接有意愿与基金商对接的做市商、交易所,完成投资者在进行ETF基金购买/赎回时资产端对应BTC商品的增加/减少即可。其投资目标应该是跟踪BTC的价格变化,最求跟踪误差的最小化。
1.2 另外一种,则是对接BTC价格指数的变化,此类ETF是投资基于BTC的衍生品(如各大交易所、Baktt等提供的BTC期货),从而间接复制BTC的价格变动。

如果ETF本身带杠杆的话,那还需要ETF管理者需要做好主动参与期货(交易双方达成一致,在未来某个日期的标的指数值进行买卖)和掉期(交易双方达成的一段时间后,一方获得固定回报率的现金流,而另一方获得以指数为代表的的回报)交易。
在区块链金融市场上,掉期交易目前还没有成熟的平台。而期货交易各大交易所都有。

需要注意的是,目前在美国市场提交的基于BTC的ETF产品的申请,全军覆没,没有一个被审核通过,原因是因为监管方认为BTC价格有被操纵的可能(毕竟整体盘子相对于传统金融的股票、大宗商品市场还是太小)。
此类ETF的出现还需要时日。主要是由于BTC本身的波动太大,且整体流动性小、合规的交易所少且BTC期货合约的规模小,交易成本高昂。在这种情况下,除非是投机,普通投资者长期持有该类ETF基本会导致较大的亏损。

2. 价值交换

从token的价值交换的属性考虑,也可以有两种方式参与ETF。

2.1 模拟现有指数
一种是把通证作为有价值的抵押物,通过其市场公允的价值(一般是挂靠知名交易所的交易价格)去模拟现有世界任何商品的价值,生成区块链上代表该商品价值的资产通证,然后通过区块链上的交易、对冲等方式参与投资。这一块类似于UMA、Market这样的协议已经有相关的产品,但整体来说还处于早期,用户体验也非常复杂。其针对的投资者群体目前只是defi的相关用户。

2.2 兑换法币
作为价值交换,把token通过质押的形式,生成一定价值的法币,去参与已经很成熟的ETF市场,是目前市场的空白。
这个主要是受制于各国法规大多对于法币和通证的转换是不认可所造成的。假设法规上的问题能够得到解决,并伴随着越来越多的人持有越来越多的通证,为了让持有通证的收益不仅仅体现在通证单价变化时,而是能够把通证作为抵押物获得一定的资金(而不是卖掉换取法币现金)去参与传统金融市场,获取更高的额外收益,将会变的有需求。
2.2.1 对于传统金融市场的投资者来说,将一定的资产配置在token上,在享受其价格波动带来的可能的收益时,同时又能将该部分资金继续参与自己熟悉的传统金融市场,将会是一种有吸引力的选择。
2.2.2 而对于币圈的投资者来说,只要是看多自身持有的通证的,那么将其通过抵押的形式获得资金去参与传统金融市场博取,也是一种让资产配置多样化、对冲风险的不错的选择。


抵押通证获得法币的通路和问题

抵押通证,获得法币去参与传统金融的ETF市场,基于目前以太网上defi的发展形式,大家可以通过MakerDao的平台,抵押ETH获得美金稳定币Dai,然后将Dai通过OTC变成法币现金,或者将Dai在交易所转换成可以通过OTC变现的token后再通过OTC变现(好绕,:-(),随后即可参与传统金融市场的交易了。在这个过程中,有几个明显效率低的点是可以优化的:

  1. 抵押通证获得的Dai如何变现?直接抵押通证获得现金会不会更高效些(传统的通证借贷服务商已经有这样的功能)?
  2. 投资者获得资金后还要自己去不同的平台参与投资。是否有可能交易平台和资金的提供方是一个?即平台即提供了抵押借贷的功能,本身又是交易所能交易各种传统金融产品?或者通过抵押获得的资金能直接进入投资者原有的投资平台。

当然,如果有了这样的服务,让用户可以抵押自身的通证可以获得一定的资金,那么能够参与的传统金融市场就未必是ETF了。只不过,由于ETF具有交易快(交易所交易,实时,相对于基金)、(相对于单只股票)风险低、(相对于期货)要求低以及对投资经验要求低(不考虑杠杆ETF)的特点,对于本身就风险高、收益不确定、传统金融投资经验少的币圈用户来说,应该是有吸引力的。同时,作为对接ETF的交易平台来说,这样的平台更容易实现,风险也低。

这样看起来,

接受通证抵押,获得法币输出的服务

兴许会是一个值得做的方向?

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