FRM(金融工程与衍生品风险)3

奥兰治州政府基金产品案例(orange county):

case briefing:

1、1990年早期,奥兰治郡市政府建立了一个基金,主要为了弥补财政支出不足,基金管理人员希特伦,通过再回购协议(repo agreement)的形式借入12.9billion元,用这些融资购买了复杂的衍生产品可逆浮动利率债券(inverse floating-rate notes),债券票息在利率上涨时会下降。(一般情况浮动利率上涨票息也会涨是同向变化)

2、当时美国市场利率出现倒挂现象,短期利率上涨较大超过长期利率水平,导致这种产品市场价值下跌,到1994年已经产生了1.5billion的损失,这个基金管理员停止继续滚动购买repo作为杠杆,奥兰治洲政府申请破产保护。